בנק אוף אמריקה מראה שהיריבים משאירים כסף על השולחן

בלוגים

על ידיפול ג'יי דייויס | בלומברג 14 באוקטובר 2021 בשעה 16:56. EDT על ידיפול ג'יי דייויס | בלומברג 14 באוקטובר 2021 בשעה 16:56. EDT

בנק אוף אמריקה קורפ עשה משהו ש-JPMorgan Chase & Co. לא עשה ברבעון השלישי: הוא גבר על הציפיות לרווח ריבית נטו - וגם בצורה נאה.

שורת הכנסות זו היא מוקד גדול למשקיעים הצופים ברווחי הבנקים ברבעון השלישי: בנק אוף אמריקה, סיטיגרופ אינק. ו-וולס פארגו ושות' דיווחו כולם ביום חמישי לאחר ש-JPMorgan עשה זאת ביום רביעי.

עדכון על בדיקת הגירוי

בנק אוף אמריקה הוא המצטיין בין כל הארבעה, בעיקר בגלל שהוא מזיע חזק יותר את עודפי המזומנים שלו. השאלה היא אם זה מסתכן יותר מדי בשביל התגמולים הנוספים האלה, והתשובה פעם אחת היא לא. נראה שהיריבות שלה באמת משאירות כסף על השולחן.

הכנסות הריבית בבנק אוף אמריקה עלו ל-11.2 מיליארד דולר על בסיס חייב במס מלא, עלייה של 9% מהרבעון השלישי אשתקד וטוב יותר מתחזיות הקונצנזוס של 10.7 מיליארד דולר, לפי נתוני בלומברג. בשלושת הבנקים האחרים, קו זה היה שטוח או נמוך יותר.

סיפור הפרסומת ממשיך מתחת לפרסומת

הכנסה מריבית נטו הייתה תמיד הסיפור של הרבעון הזה, אבל העלילה הפתיעה אותי. זה לא סיפור אם ההלוואות מתחילות לצמוח כשהמגיפה מסתיימת והכלכלה חוזרת לשגרה. במקום זאת, מדובר במה שהבנקים עושים עם מיליארדי דולרים של מזומנים עודפים שצרכנים וחברות תוקעים בחשבונות שלהם.

סך הפיקדונות בארבעת הבנקים הללו צמח ב-1.9 טריליון דולר יחד בשנתיים מאז הרבעון השלישי של 2019. אנחנו נעשים קצת עיוורים למספרים גדולים, אבל זה הרבה לפי כל הערכה.

הבנקים צריכים לשלם ריבית על הרבה מהפיקדונות האלה. ובכן, לא הרבה, אבל הם עדיין צריכים לשים את הכסף במקום שיחזיר להם משהו. כאשר הפיקדונות מתגלגלים אך הלוואות מוחזרות והלוואות טריות אינן מבוקשות במיוחד, לבנקים יש שני מקומות עיקריים שבהם הם יכולים לפרוס את הכסף. הם יכולים להחזיק בכספי הבנק המרכזי כפיקדונות בפדרל ריזרב או בעמיתיו, או שהם יכולים לקנות אג'ח, אג'ח משכנתא של סוכנויות וחובות סופר בטוחים אחרים.

סיפור הפרסומת ממשיך מתחת לפרסומת

בנק אוף אמריקה הכניס כמעט 90% מהפיקדונות הנוספים שקיבל לאוצר ולחובות בטוחים אחרים, הרבה יותר ממה שעשו יריביו. JPMorgan הכניס 35% מהפיקדונות הנוספים בניירות ערך כאלה, הפחות מבין ארבעת הבנקים הללו.

אז מה קורה? סמנכ'ל הכספים של ג'יי.פי מורגן, ג'רמי בארנום, אמר שהוא מודאג מהתנודתיות בשוקי האג'ח ומהאפשרות להפסיד כסף שהוכנס לשוק האוצר. הוא הצביע על איום האינפלציה ומה זה יכול לעשות לריביות. כל אלה נקודות הוגנות.

אבל תסתכל קצת יותר מקרוב כיצד הבנקים מכניסים כסף בניירות ערך. הם יכולים לקנות איגרות חוב ולשמור אותן בספרים כזמינות למכירה, מה שאומר שהם צריכים לעדכן את הערכים שלהם באופן קבוע כשהשווקים נעים. אם התשואות קופצות גבוהות יותר, הבנקים רושמים הפסד על ערך איגרות החוב שלהם. לחלופין, הם יכולים לשמור על איגרות החוב שלהם כמו החזקה לפדיון. אם אין להם תוכניות למכור אותם, הם יכולים פשוט לגזור את הקופון ולא לדאוג לאן הולך השוק.

סיפור הפרסומת ממשיך מתחת לפרסומת

כל הבנקים נמנעו מתנודתיות בשוק על ידי הכנסת יותר מאחזקות האג'ח שלהם בקטגוריית החזקה לפדיון. בינתיים, הדליים הזמינים למכירה גדלו רק מעט או התכווצו, כפי שעשו ב-JPMorgan ו-Wells Fargo.

קיים סיכון נוסף שהבנקים מחמיצים יותר הכנסה אם הריבית תעלה והם מחזיקים הרבה אג'ח עם תשואה נמוכה עד שהן ייפרעו. סמנכ'ל הכספים של בנק אוף אמריקה, פול דונופריו, לא אמר הרבה על משך האג'ח שהוא מחזיק, אבל הוא אמר שיש להן מועדים קצרים בהרבה ממה שנדמה שרוב האנשים חושדים.

אחת הדרכים לשפוט זאת היא להסתכל על התשואות הממוצעות שהבנקים מקבלים. בנק אוף אמריקה קיבל כ-1.39% על ניירות הערך שלו ברבעון השלישי, בהשוואה ל-1.32% עבור JPMorgan ו-1.52% עבור Citi. אז זה גם לא נראה כאילו בנק אוף אמריקה מוציא את צווארו החוצה.

סיפור הפרסומת ממשיך מתחת לפרסומת

יש סיבה נוספת להעדיף החזקת יתרות של בנק מרכזי במקום אוצר, שקשורה לדרישות רגולטוריות סביב נזילות. זה היה חלק מהסיפור של הפיצוץ בספטמבר 2019 בשווקי הריפו - שבו בנקים ומשקיעים מחליפים איגרות חוב בטוחות במזומן.

דיון על כך יהיה טור נוסף בפני עצמו. אבל זה מספיק לומר שלכל הבנקים האלה יש יותר ממספיק מזומנים בפיקדון בבנקים מרכזיים: לבנק אוף אמריקה, סיטי ולוולס יש לפחות 100 מיליארד דולר יותר ממה שהיה להם לפני שנתיים. ל-JPMorgan יש עוד כמעט 500 מיליארד דולר.

עם זאת, אתה חותך את זה, היריבים של בנק אוף אמריקה יכולים לקבל הרבה יותר תמורה עבור דלי הדולרים העודפים שלהם.

טור זה אינו משקף בהכרח את דעתם של מערכת העריכה או בלומברג LP ובעליו.

פול ג'יי דייויס הוא בעל טור של בלומברג דעות המסקר בנקאות ופיננסים. בעבר עבד בוול סטריט ג'ורנל וב'פייננשל טיימס'.

בת כמה הייתה אן פרנק

עוד סיפורים כאלה זמינים ב- bloomberg.com/opinion

©2021 Bloomberg L.P.

תגובההערות