אין יותר זמן להאריך ולהעמיד פנים במונטה פאשי

בלוגים

על ידירייצ'ל סנדרסון | בלומברג 2 בנובמבר 2021 בשעה 16:30. EDT על ידירייצ'ל סנדרסון | בלומברג 2 בנובמבר 2021 בשעה 16:30. EDT

עשר שנים של הארכה והעמדת פנים על משבר מונטה פאשי חוזרות הביתה לנוח. המגעים למכירת המלווה הבעייתי בן ה-500 - שהולאם ב-2017 - קרסו ב-24 באוקטובר. אז כנראה שהמדינה האיטלקית נרתעה מהזרמת ההון בסך 7 מיליארד יורו (8.1 מיליארד דולר) ש-UniCredit SpA, ממילאנו, דרש לקבל על עצמו את המוסד הבעייתי. הבנק בן 500 השנים - הידוע רשמית בשם Banca Monte dei Paschi di Siena - הפך לקשר גורדי עבור איטליה. מעתה, רק פעולה נועזת תספיק.

שבוע והאשמות עפות באופרת הסבון הפיננסית. מנכ'ל UniCredit, אנדריאה אורסל - שהגיע לעבודתו החדשה ביולי עם מוניטין של מוריד גשם - הוכיח שהוא לא הכוח שהאליטה הבנקאית של איטליה קיוותה לו. זה הרים כמה גבות ברומא שאורצל היה מחוץ למדינה במהלך שיחות עם משרד האוצר. במקום זאת, הוא ישב בבית משפט במדריד והאזין לטיעונים בתביעתו נגד Banco Santander SA על משיכת הצעה להעמידו למנכ'ל שלה.

מצדה, נראה שממשלת איטליה הבינה רק מאוחר באותו היום שאורצל היה רציני כשהתחייב למשקיעי UniCredit לא לקחת את מונטה פאשי אם תהיה לכך השפעה על המאזן של הבנק שלהם. בסופו של דבר, ההערכה של המדינה להזרמת הון של 3 מיליארד יורו לא הייתה קרובה ל-7 מיליארד יורו פלוס של UniCredit.

סיפור הפרסומת ממשיך מתחת לפרסומת

מאז 2008 וההתמוטטות הפיננסית העולמית, מונטה פאשי ראתה מנהלים לשעבר נכנסים לכלא כשהיא הפכה לתפוח אדמה לוהט פוליטי ונשרפה באמצעות 18 מיליארד יורו מכספי המשקיעים ומשלמי המסים האיטלקיים, לפי נתוני בלומברג. עם התפוגגות התקוות הגדולות ש-UniCredit תיקח על בעיית פאשי, לממשלת איטליה יש כעת את החור המוערך בתקציב של 3 מיליארד יורו למלא. בנוסף, ראש הממשלה מריו דראגי צריך לשכנע את בריסל לתת לו יותר זמן לנקות את הבנק ולמכור אותו.

עם זאת, כישלון העסקה לא נובע מדראגי ולא מאורצל אלא מהתקדים ההיסטורי הרקוב שעליו התבסס המשא ומתן. ב-2017, לפני שממשלת איטליה השתלטה על מונטה פאשי, היא הכניסה שני מלווים אזוריים בבעיה אחרים, בנק ונטו ובנקה פופולרה די ויצ'נזה, לפירוק, ומכרה את הנכסים הטובים לבנק מתחרה במחיר סמלי. הנכסים הרעילים הועברו לבנק רע, שמומן ברובו על ידי הממשלה.

בעלי מניות ומחזיקי אג'ח זוטרים תרמו להצלה, בעוד שהנושים הבכירים ייחסכו. באופן מכריע, הבנק המתחרה, Intesa Sanpaolo SpA, קיבל הרבה עבור סיכון מועט: הוא צריך לבחור את הנכסים שהוא רוצה והתעקש שהמבצע לא ישפיע על יחס ההון שלו.

למה השבתת הממשלה
סיפור הפרסומת ממשיך מתחת לפרסומת

התוכנית הייתה סטירת לחי של משלמי המסים האיטלקיים, שלפי הערכות מסוימות שילמו עליה כ-10 מיליארד יורו. והכי חשוב, זה היה פגיון בלב איחוד הבנקים של גוש היורו. זו הייתה אחת התגובות העיקריות של אירופה למשבר החוב הריבוני, שנועדה להגביל את תרומתם של משלמי המסים להצלת הבנקים ולהבטיח שכל המלווים בגוש האירו יתמודדו עם מערכת כללים קוהרנטית. החוכמה של העסקה הזו לא השתפרה עם הגיל.

וזה מה שהוביל לכישלון עסקת UniCredit עבור מונטה פאשי. המשא ומתן קרס כי הוא התבסס על מודל הבנקים של ונטו. המשקיעים הגדולים ביותר של Orcel ו-UniCredit ציפו שעסקה עבור מונטה פאשי תהיה דומה לזו שקיבלה יריבתה העיקרית, Intesa Sanpaolo, עבור הבנקים בונטו.

הדרך הברורה ביותר לתקן את תפיסת השוק היא לגרום לכולם - כל המשקיעים כולל המדינה והנושים הבכירים - לחלץ את ההון והחוב של מונטה פאשי. זה לא הולך להיות פופולרי, אבל לאיטליה יש ממשלה חזקה יותר, וחשוב מכך, צמיחה כלכלית חזקה יותר ממה שהייתה ב-2017. לפני ארבע שנים, לחילוץ כל בנק הייתה השפעה שלילית על המוניטין החלש ממילא של איטליה כמקום להשקעה . זו כבר לא בעיה עם כלכלת המדינה המוערכת לצמוח ב-6% השנה. בינתיים, דראגי הפעיל מנהיגות חזקה והצליח להשיג 200 מיליארד יורו בכספי מגיפה המיועדים לאיטליה.

סיפור הפרסומת ממשיך מתחת לפרסומת

ברגע שהבירה של מונטה פאשי תתמלא שוב, המדינה כנראה תמצא קונה לחלק מנכסיה. מעניין שבשיחת ועידה בשבוע שעבר, אורצל אמר שהוא עדיין פתוח לבצע מיזוגים ורכישות. Corrado Passera, מנכ'ל לשעבר של אינטסה סנפאולו ושר הפיתוח הכלכלי לשעבר, גם הציע שיותר רוכשים פוטנציאליים עשויים להיות מעוניינים במונטה פאשי נקי.

הנקודה הרחבה יותר היא האם סיפור השלום הזה גם אומר לנו משהו על איטליה. הרפורמה תהיה קשה, לא מעט בגלל היקף הריקבון מתחת לפני השטח לאחר שני עשורים של דעיכה כלכלית. למרות זאת, שם צריך להתרחש שינוי אמיתי כדי לשנות את המדינה, וכתוצאה מכך, את אירופה.

טור זה אינו משקף בהכרח את דעתם של מערכת העריכה או בלומברג LP ובעליו.

רייצ'ל סנדרסון הייתה כתבת מילאנו עבור הפייננשל טיימס משנת 2010 עד 2020. היא גם כתבה על איטליה עבור האקונומיסט ודיווחה עבור רויטרס ורויטרס TV מרומא, פריז ולונדון.

עוד סיפורים כאלה זמינים ב- bloomberg.com/opinion

©2021 Bloomberg L.P.

תגובההערות