מדוע עקומת התשואה משתטחת (ומה זה אומר)

בלוגים

על ידיבריאן צ'אפטה וליז קאפו מקורמיק | בלומברג 28 באוקטובר 2021 בשעה 2:26 לפנות בוקר EDT על ידיבריאן צ'אפטה וליז קאפו מקורמיק | בלומברג 28 באוקטובר 2021 בשעה 2:26 לפנות בוקר EDT

בשוקי האג'ח ברחבי העולם, עקומות התשואות מתפתלות ומתהפכות - ומשתטחות. העקום הוא סיכום של המרווחים בין התשואות על חוב ריבוני לטווח קצר, בינוני וארוך. במחצית השנייה של השנה, מארה'ב לדרום קוריאה, הפערים הצטמצמו בין הריבית לטווח ארוך וקצר, כאשר המשקיעים שוקלים את הסיכויים שהגל הנוכחי של האינפלציה יביא את הבנקים המרכזיים לנוע מהר יותר כדי להחזיר את תמיכה כספית מסיבית של הכלכלה שנגרמה ממגפה ממה שתכננו. תחזית זו - כמה בנקים מרכזיים כבר הופכים את המסלול, כולל הבנק המרכזי של ניו זילנד - מסתכנת להכביד על הפעילות הכלכלית.

בארה'ב, שוקי הכסף מרמזים שהפדרל ריזרב יעלה את ריבית המדיניות שלו, אולי יותר מפעם אחת בשנת 2022, לאחר שסביר להניח שהוא יסיים את ההפחתה או הירידה של תוכנית התמריצים שלו לרכישת אג'ח.

הנה מבט על המשמעות של ארבעה סוגי תנועות בעיקולים בדרך כלל. קודם כל, למתחילים בשוק החוב, זכרו שמחירי האג'ח והתשואות נעים בכיוונים מנוגדים. סכום הכסף שבעל אג'ח אמור לקבל נקבע מראש, כך שאם משלמים פחות כדי לרכוש נייר ערך, אז התשואה הצפויה - או התשואה - עולה. זה אומר שכאשר יש מהלך שורי באג'ח (כלומר, אנשים קונים אותן), התשואות יורדות. לעומת זאת, כאשר יש תזוזה דובית, התשואות עולות. נוסף על כך, כל אחד מאלה יכול להתרחש בזמן שהעקומה מתהדרת (הפרמיה עבור חוב ארוך יותר גדלה) או משתטחת (הפרמיה מתכווצת).

סיפור הפרסומת ממשיך מתחת לפרסומת

השטחת דובים

דוגמה אחרונה: עקומת משרד האוצר של ארה'ב ממרץ 2021 ואילך

מה קורה: איגרות החוב נמכרות, ללא קשר לפדיון, כשהמחירים יורדים והתשואות עולות. זה מסביר את החלק הדובי של המסחר. ההשטחה מתרחשת כאשר ניירות ערך עם תאריכים קצרים רואים את מחיריהם נחלשים ביותר, ומגדילים את התשואות שלהם בקצב מהיר יותר מאלו שבקצה הארוך. זה דוחס את המרווח בין השניים, משטח את העקומה הכוללת. מהלכים כאלה יכולים להתרחש אם הפד יחמיר את מדיניותו או כאשר סוחרים יתחילו להעלות ספקולציות ולתמחר בהימורים שלהם את הציפייה שהפד יחמיר בעתיד, כפי שקרה יותר ויותר בשווקים ב-2021.

הסיפור ממשיך מתחת לפרסומת

הדוב מתערבל

דוגמה עדכנית: עקומת משרד האוצר של ארה'ב מהרבעון הראשון של 2020 עד מרץ 2021

מה קורה: תזוזה מסוג זה יכולה לבוא כאשר ל-Fed כבר יש תעריפים קרובים לאפס ודוחף אותם כמה דרגות נמוך יותר תוך שהוא מציף את המערכת בנזילות (כפי שקרה בשיא הסיכונים למגפה) - ותוך כדי איתות שזה מתכננת לשמור על שיעורי טווח קצר מעוגנים במשך שנים כדי לעודד את הצמיחה ולהגביר את האינפלציה. גלי התמריצים הפיסקאליים שהתפרסמו ב-2020 כדי לסייע לתפוקה של ארה'ב כשהמגיפה גרמה להרס לעסקים סייעו גם לשלוח את התשואות ארוכות הטווח גבוהות יותר כאשר קובעי המדיניות ביקשו להחיות את הכלכלה - צעדים שהעלו את הסיכויים בהמשך הדרך לעלייה באינפלציה, אשר למעשה, זינק.

למה אני לא מתחסן
סיפור הפרסומת ממשיך מתחת לפרסומת

העמקת שור

דוגמה: עקומת משרד האוצר של ארה'ב מאמצע 2007 ל-2008

מה קורה: כשהשוק נכנס לתלול, איגרות החוב מתגברות, גוררות את התשואות. ההעמקה מתרחשת מכיוון שניירות ערך עם תאריכים קצרים יותר מרוויחים הכי הרבה, מה שדוחף את התשואות שלהם למטה יותר מאלו שבקצה הארוך. זה מרחיב את הפער בין השניים. שינוי מסוג זה עלול להתרחש כאשר הפד מקטין את הריבית לטווח הקצר שלו, כפי שקרה לאחר המשבר הפיננסי של 2008 - או אפילו מוקדם יותר, כאשר הסוחרים צופים את המהלכים של הפד.

שיטוח שור

דוגמה: עקומת משרד האוצר של ארה'ב מהרבעון הרביעי 2018 ועד אוגוסט 2019.

מה קורה: איגרות החוב מתגברות לאורך כל הפירעונות, כשהמחירים עולים והתשואות יורדות. זה מסביר את החלק השוורי של המסחר. ההשטחה מתרחשת מכיוון שניירות ערך ארוכי טווח מרוויחים הכי הרבה, מה שדוחף את התשואות שלהם נמוך יותר מאלו שבקצה הקצר. זה דוחס את המרווח בין השניים, מה שהופך את העקומה לשטוחה יותר. מהלך מסוג זה יכול לקרות, למשל, כאשר הפד מחזיק בריבית יציבה אך כוחות אחרים - חיכוכים גיאופוליטיים כאלה - מכבידים על סיכויי הצמיחה, או קריאות אינפלציה פושרות מעודדות רכישת אג'ח לטווח ארוך יותר (האינפלציה אוכלת את המדד הקבוע תשלומים אגרות חוב משלמות).

עוד סיפורים כאלה זמינים ב- bloomberg.com

©2021 Bloomberg L.P.

תגובההערות